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2020-1-6 16:17:29 浏览:2次

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国信证券:2020年银行业整体盈利增速与2019年持平

在银行业2020年投资策略中,国信证券开宗明义,淡化周期、关注结构。

对于要淡化周期的原因,该策略报告提到失效的“银G比曾用”银行业增加值/GDP“(称为”银G比),即同比变动幅度来判断银行股价走势。
该指标在2016年以来效果不佳,原因是银行利润、宏观经济的周期性波动变小,导致银G比几乎不变,失去信号意义。
这提示,银行业乃至整个宏观经济的周期性波动减弱,但结构性调整加强。

因此,需关注结构,而非周期。
该策略报告提出,2008-2019年之间,我国宏观经济处于结构调整和政策托底的对冲之中。
一方面政府出台各项政策加速新旧动能切换,另一方面在经济面临下行压力时,又以基建、地产投资托底,避免经济硬着陆。
从现有数据来看,2019年以来新动能曙光显现,银行也“因客而变”:一方面努力开发新模式服务新动能,另一方面在传统行业融资需求下降的情况下,将信贷逐步倾斜至大零售(包括个人和小微企业)。
随着以上两个方向推进,整个行业格局会呈现“综合大行,特色小行”的特点,需要高度关注银行业内部的个股分化。

国信证券团队预计2020年盈利增速与2019年大致持平,预计2019年上市银行整体归母净利润同比增长6~7。
得出该判断主要来自三个关键驱动因素:(1)资产增速:认为目前基建更多是起对冲作用,即便货币宽松,传统融资需求也很难大幅增加,因此预计2020年行业整体资产增速与2019年大致持平;(2)净息差变化:结合LPR、市场利率和存款成本变化来看,预计2020年净息差仍有下降压力,但幅度会比较小,对净利润增长的负面影响也不会很大。
(3)资产质量:综合制造业和批发零售业贷款、基建及公用事业类贷款、房贷、消费性贷款质量变化,预计2020年银行业整体不良生成率仍有上升压力,但幅度不大。
此外,也需要密切关注个人消费性贷款的不良走势。

最后,在投资建议与个股选择上,该策略报告预计2020年银行业整体盈利增速与2019年持平,意味着板块整体估值不会有太大变动。
考虑到当前板块估值处于历史较低水平,因此维持行业“超配”评级,预期回报仍然以赚取ROE为主。

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